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音频版请见文末

01丨书册荐读

招商沟通丨A股投资策略周报

最新收录：聚焦科技干线、出口高增与产能出清领域一A股投资策略周报（0524）

02丨当天研选

策略沟通：4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大——行业景气不雅察（0520)

敷陈作家：张夏，陈星宇

中枢不雅点：

[本周关爱]4月社会破钞品零卖总和同比增幅进一步收窄，主要因为住户破钞需求尚未建设，而国补退坡，需求透支效应加快裸露，以及高油价抵破钞需求的遏制作用启动体现。具体来看：1）必选破钞多量放缓，仅烟酒受益于明朗等假期提振增幅有所扩大，而粮油食物、饮料、服装社零增速均有不同程度放缓；2）制品油朝上调价，简易遏制破钞需求，重叠平台促销节律季节性放缓，可选破钞浩繁下行，化妆品类、日用品类、中西药品类同比增幅均收窄，金银珠宝受制于金银价钱下行，同比转负；3）即时零卖、直播带货等渠说念红利仍在，什物商品网上零卖额增速虽有放缓但仍高于社零举座增速；4）地产销售需求仍在底部，重叠前期策略导致的需求透支效应加快体现，建材、家电、汽车、产品等社零降幅扩大；5）受新品发布周期和国补退坡影响，通信器材类社零同比增速放缓。往后看，现时经济K型分化显然，住户财富欠债表建设程度简易，商品房销售在历史底部，破钞需求仍待策略进一步提振。

[信息本事]本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行。本周DDR5价钱上行，DRAM指数、NAND指数环比下行；4月智妙手机产量三个月鼎新同比降幅收窄、集成电路产量三个月鼎新同比增幅扩大；4月LED芯片台股营收同比降幅扩大，MLCC台股营收同比增幅收窄。

[中游制造]本周新能源产业链价钱多量下行，光伏价钱指数与上周持平；4月主要企业工程机械销售三个月鼎新同比增速多量放缓，4月工业机器东说念主产量三个月鼎新同比增幅收窄，金属切削机床产量三个月鼎新同比转正；4蟾光伏电板产量三个月鼎新同比降幅扩大；口岸货品周隐约量四周鼎新均值同比转负，集装箱周隐约量四周鼎新均值同比增幅收窄；CCFI上行，CCBFI、BDI、BDTI下行。

[破钞需求]生鲜乳价钱持平，白酒批发价钱总指数下行；猪肉价钱、生猪均价下行，仔猪均价上行。在生猪繁衍利润方面，自繁自养、外购仔猪繁衍利润下行；在肉鸡繁衍方面，肉鸡苗价钱上行。蔬菜价钱指数下行，玉米、棉花期货结算价下行；电影票价旬日均值环比下行；空冰洗彩四周鼎新零卖额均值同比降幅扩大。

[资源品]建筑钢材成交量旬日均值下行；钢坯、螺纹钢价钱下行。煤炭价钱方面，秦皇岛优混能源煤价钱上行，京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港真金不怕火焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。宇宙水泥价钱指数下行。Brent国外原油价钱上行；中国化工产品价钱指数下行，化工品价钱线路分化。本周工业金属价钱浩繁下行，铜、铝、锌、锡、镍、铅价钱下行，钴价钱持平，库存浩繁下行；黄金、白银期现货价钱下行。

[金融地产]货币市集净回笼。A股换手率、日成交额下行。商品房成交面积下行。宇宙二手房出售挂牌量、挂牌价指数下行；4月房屋杀青面积、商品房销售额、商品房销售面积存计同比降幅收窄，房地产开发投资完成额同比降幅扩大。

[公用行状]我国自然气出厂价上行，宇宙重心电厂日均发电12周鼎新同比增幅收窄，4月我国发电量三个月鼎新同比增幅扩大。

风险提醒：产业赞助度不足预期，宏不雅经济波动。

电子：英伟达FY27Q1追踪敷陈—Rubin按筹办Q3出货，CPU带来2000亿好意思元新增市集

敷陈作家：鄢凡，程鑫，谌薇

中枢不雅点：

1、FY27Q1营收高增再超指点，公司现时总储备畛域达1450亿好意思元。

FY27Q1营收816亿好意思元，同比+85%/环比+20%，超出此前预期（780±2%亿好意思元），本季营收、营业利润息争脱现款流均再创历史新高；non-GAAP毛利率为75%，适合此前指点（74.5%-75.5%），同比+14.2pcts/环比-0.1pctsc。公司面向超大畛域云厂商、大模子研发企业、AI云服务商及列国政企客户等全品类末端市集，不时畛域化落地Blackwell全系算力产品。一季度，公司总储备畛域（库存、预支采购订单等）达1450亿好意思元。

2、NVAI基础门径价值掌握擢升，破钞产品需求受内存价钱影响小幅回落。

1）数据中心：营收750亿好意思元创历史新高，2026美加墨世界杯同比+92%/环比+21%，细分来看，面上前沿大模子领域的数据中默算力业务营收600亿好意思元，同比+77%，数据中心相聚业务营收150亿好意思元，同比增长近两倍。按市集永别，(1)超大畛域算力市集：营收380亿好意思元，占数据中心总营收约五成，环比+12%。公司AI基础门径的价值在掌握擢升：H100租借价钱年头于今高涨20%，A100云霄订价高涨近15%；(2)ACIE（AIClouds、Industrial和Enterprise）：营收370亿好意思元，环比+31%，其中AI云业务营收同比增长超两倍；2）边际算力：涵盖agentic与physicalAI干系的征战，营收64亿好意思元，同比+29%/环比+10%，Blackwell就业站的苍劲需求是增长的弥留孝顺，但受内存及整机硬件成本高涨影响，破钞级末端产品需求小幅回落。公司PhysicalAI业务发展势头苍劲，近十二个月累计营收已粉碎90亿好意思元。

3、下季营收指点同比高增，2030年估计寰球AI老本开支达3-4万亿好意思元。

1）FY27Q2事迹指点：营收指点中值为910亿好意思元（±2%），同比+95%/环比+12%，事迹估计未纳入来自中国市集的任何收入；Non-GAAP毛利率估计为75%（±0.5pct），环比持平。全年毛利率仍预期处于mid-70s区间；2）CSP老本开支：2027年寰球头部云厂商老本开支总和将粉碎1万亿好意思元，重叠AgentAI全面渗入五行八作，到2030年末，寰球AI基础门径干预畛域有望达到3-4万亿好意思元。

4、Vera将带来2000亿好意思元新增市集，估计Rubin举座处于供应紧缺情状。

1）CPU：VeraCPU得胜为英伟达翻开畛域达2000亿好意思元的全新蓝海市集，公司有望成为寰球进步的CPU供应商。本年公司CPU业务举座营收预期畛域接近200亿好意思元。按筹办Vera-Rubin系列将于第三季度量产出货。2）Vera四种使用方式：第一种VeraRubin，公司会卖出数百万颗Rubin，每两颗Rubin配一颗Vera。第二种Vera孤苦CPU。第三种Vera+CX9+存储干系软件栈。第四种Vera+CX9+用于安全、计较禁绝和机密计较的软件栈。估计在VeraRubin所有这个词这个词生命周期内，公司齐将处于供应焦躁情状。3）鼓舞答复：公司文书将季度每股股息从0.01好意思元上调至0.25好意思元，一季度向鼓舞回馈分成总和达200亿好意思元。同期新增800亿好意思元股票回购授权额度，重叠此前回购筹办中尚未试验的390亿好意思元额度，回购储备进一步充裕。

风险提醒：竞争加重风险、策略与贸易摩擦风险、本事更新与产品周期风险、宏不雅经济与行业景气度风险。

03丨当天敷陈一览

基金评价|权利分化债市上行TMT板块基金平均收益进步——基金一周不雅察（20260518-20260522）(徐燕红，高艺，汪念念杰)

财富配置及衍生品沟通|若地缘猖狂，关爱大盘格调建设后劲——A股趋势与格调定量不雅察20260524(王武蕾，王禹哲)

量化沟通|保管中性偏积极不雅点——格调轮动择时周报20260522(任瞳，刘凯，许继宏)

量化沟通|AI产业链景气升温，指数化把抓东说念主工智能配置机遇——华富中证东说念主工智能产业ETF投资价值分析(任瞳，麦功臣)[深度]

策略沟通|聚焦科技干线、出口高增与产能出清领域——A股投资策略周报（0524）(张夏，李昊阳，涂婧清，陈星宇，田登位，郭佳宜)

量化沟通|本周Beta和动量格调显赫_因子周报20260522(任瞳，刘凯)

财富配置及衍生品沟通|利率价量择时不雅点中性偏多——利率市集趋势定量追踪20260522(王武蕾，梁雨辰)

基金评价|量化基金正收益，300、1000指增跑赢基准—量化基金周度追踪（20260518-20260522）(徐燕红，邓畅)

生意|满帮集团（YMM）—Q1线路好于预期，中枢抽佣收入不时高增长(丁浙川，李星馨)

基金评价|芯片领涨，资金大幅净流出大盘ETF——ETF基金周度追踪（0518-0522）(徐燕红，季燕妮)

食物饮料|百润股份（002568）—计帐职守扩凑数字化改良，威士忌协同铺市加快(陈书慧，刘成)

电力征战及新能源|湛蓝锂芯（002245）—Q1事迹超预期，BBU业务开启第二增长弧线(蒋国峰，吕昊)

生物医药|爱尔眼科（300015）—一季度事迹超预期，磋磨H股上市(梁广楷，许菲菲，张语馨)

电子|AMATFY26Q2追踪敷陈—FY26Q2营收立异高，指点FY26Q3营收毛利延续增.(鄢凡，谌薇)

化工|肯特催化（603120）—下贱高景气度有望拉动事迹快速增长(周铮，沈敏迪)[深度]

生意|唯品会（VIPS）26Q1点评—收入隆重增长，杉杉奥莱不时快速发展(丁浙川，胡馨媛)

策略沟通|4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大——行业景气不雅察（0520)(张夏，陈星宇)

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